2022年财政、房地産(chǎn)、消費、生育，一次性全講清

12月6日政治局會議通稿傳遞的信息量非常大，與過去高層會議對于宏觀經濟隻是微調相比，這一次政治局會議卻明确傳達了對宏觀經濟工作(zuò)力度很(hěn)大的調整信息。

 

 

首先就是對明年宏觀經濟工作(zuò)的基本定調。

“明年經濟工作(zuò)要穩字當頭、穩中(zhōng)求進”。

過去對于宏觀經濟通常也有“穩”的描述，但是這一次“穩字當頭、穩中(zhōng)求進”的描述是非同尋常的！

 

怎麽來理(lǐ)解其中(zhōng)的含義？

中(zhōng)國(guó)人的表達方式一般都是含蓄而内斂的——有句話怎麽說的？對于領導的講話我們不僅要關注領導講了什麽，更應該關注領導沒講什麽！

比較一下2019年12月、2020年12月的政治局會議通稿内容，我們就能(néng)很(hěn)清楚發現沒有講的内容：

其一，過去兩年政治局通稿都提到“風險”。2019年的提法是“确保不發生系統性金融風險”，2020年的提法是“要抓好各種存量風險的化解和增量風險的防範”。而這一次呢(ne)？整個通稿内容看下來，隻字未提“風險”。

其二，過去兩年政治局通稿都提到“環境治理(lǐ)”。2019年的提法是“确保實現污染防治攻堅戰階段性目标”。2020年的提法是“持續改善生态環境質(zhì)量”。而這一次呢(ne)？整個通稿内容看下來，隻字未提“環境治理(lǐ)”。

 

這是什麽意思呢(ne)？

首先，不提“風險”不代表着當下我們宏觀經濟就沒有風險，相反，當下宏觀經濟面臨的下行風險很(hěn)大。

不提“風險”的意思就是不會因為(wèi)要“防範風險”而對某些宏觀領域進行治理(lǐ)整頓，甚至直接踩“刹車(chē)”。所以，類似今年這樣一紙文(wén)件就讓整個教培行業面臨滅頂之災的事件是不會出現了。

其次，不提“環境治理(lǐ)”，不是說我國(guó)已經實現了環境治理(lǐ)的目标，而是因為(wèi)過去環境治理(lǐ)付出的經濟代價太大，明年環境治理(lǐ)會緩一緩，讓經濟喘口氣。

這兩者結合起來，高層的意思其實很(hěn)明确了，明年的經濟工作(zuò)基本就是這樣的思路——凡是可(kě)能(néng)影響經濟發展，簡單地說就是踩刹車(chē)的動作(zuò)（不管是防範風險還是環境治理(lǐ)）一律不做！

簡單說一說高層這樣定調的背景。

今年三季度我國(guó)GDP增長(cháng)已經掉到4.9%，四季度不出意外會跌破4%，這個趨勢如果不采取較大力度的措施去幹預，說實話，我國(guó)經濟還真有硬着陸的風險。

這就是“穩字當頭”的含義。經濟結構調整，踩刹車(chē)的動作(zuò)先緩一緩，讓宏觀經濟基本面“穩下來”，然後才能(néng)去追求更高的目标——簡單地說，明年經濟首要就是先保證“量”，在“量”的基礎上才能(néng)考慮“質(zhì)”的問題。

有了這個對宏觀經濟的基本定調，我們繼續來看幾個重要的細分(fēn)領域怎麽來落實“穩字當頭、穩中(zhōng)求進”。

财政政策方面，“積極的财政政策要提升效能(néng)，更加注重精(jīng)準、可(kě)持續”。

精(jīng)準的含義就是有針對性，也就是财政發力的對象還是特定的領域——包括基建、新(xīn)基建（地方債已經增加了）以及戰略性新(xīn)興産(chǎn)業；可(kě)持續的含義就是财政投放要量力而行，不能(néng)隻看短期效應，而放棄長(cháng)期的可(kě)持續性。

财政政策的表述與貨币政策是有明顯區(qū)别的。

貨币政策方面，“穩健的貨币政策要靈活适度，保持流動性合理(lǐ)充裕”。

“保持流動性合理(lǐ)充裕”已經非常明确表達了明年貨币政策就是寬松。

我這麽解讀也是有依據的。

在政治局會議前不久，央行發布了三季度貨币政策報告，在這份報告中(zhōng)，提到“保持經濟平穩運行的難度加大”，并且删去了“管好貨币總閘門”“堅決不搞大水漫灌”。

删去這兩句重要的表述是啥意思，不用(yòng)我說大家也明白。

在政治局會議同時，央行來了一次全面降準。所以，很(hěn)明顯，在“穩字當頭” 的基本定調下，為(wèi)了對沖“保持經濟平穩運行的難度加大”的風險，我國(guó)将采用(yòng)寬松的貨币政策。

對比一下财政與貨币政策的表述，還是有明顯區(qū)别的。

财政政策要“精(jīng)準”，針對特定的對象，而貨币政策則沒有任何傾向性表述，意思就是寬松的貨币政策是“普度衆生”。簡單地說，政府買單的還是有針對性，而央媽給奶則是一視同仁。

這個一視同仁當然包括過去最不受待見的房地産(chǎn)。

這裏多(duō)啰嗦幾句。

大家都知道，美聯儲現在已經準備收緊貨币來對抗通脹，而我國(guó)偏偏與美聯儲逆勢而行采用(yòng)寬松貨币政策，一個踩刹車(chē)，一個踩油門，兩大經濟體(tǐ)貨币政策背道而行，那麽會造成什麽樣的後果呢(ne)？我們後面來談。

“要推進保障性住房建設，支持商(shāng)品房市場更好滿足購(gòu)房者的合理(lǐ)住房需求，促進房地産(chǎn)業健康發展和良性循環”。

這段涉及房地産(chǎn)的描述與過去區(qū)别很(hěn)大。

“支持商(shāng)品房市場更好滿足購(gòu)房者的合理(lǐ)住房需求”，首先就是老百姓買房的按揭貸款（包括**購(gòu)房、改善型購(gòu)房）會及時發放，“房住不炒”沒有提，那麽在**大部分(fēn)地區(qū)，也就是房價上漲壓力不大的地區(qū)大概率會取消各種限制房地産(chǎn)消費的措施。

“促進房地産(chǎn)業健康發展和良性循環”。房地産(chǎn)關聯上下遊行業上百個，現在因為(wèi)金融行業對房地産(chǎn)抽貸、限貸，直接導緻房地産(chǎn)開發企業現金流枯竭，開發商(shāng)沒有錢，關聯産(chǎn)業鏈就都拿(ná)不到錢，房地産(chǎn)産(chǎn)業鏈就陷入一個死循環。

現在高層明确定調，要讓“房地産(chǎn)行業良性循環”，也就是說，金融行業會繼續給開發企業放款了。開發商(shāng)有錢了，下遊關聯行業才能(néng)保證結款，才能(néng)讓房地産(chǎn)行業進入良性循環的軌道。

說實話，高層對房地産(chǎn)的這兩條定調，以及暫時不提“房住不炒”對于嗷嗷待哺的房地産(chǎn)行業而言差不多(duō)就是久旱逢甘霖，是絕大的利好。

 

那麽房價會大漲嗎？

我覺得不排除部分(fēn)地區(qū)房價可(kě)能(néng)出現**幅度上漲，但這不過是房地産(chǎn)行業**的回光返照。高層出台對房地産(chǎn)托市的利好政策是因為(wèi)當下的房地産(chǎn)已經有了明顯硬着陸的迹象。

房地産(chǎn)市值400萬億，房地産(chǎn)如果硬着陸，對于中(zhōng)國(guó)乃至全球經濟都是不可(kě)承受之重（所以，最近**貨币基金組織、世界銀行都表達了對中(zhōng)國(guó)房地産(chǎn)行業的嚴重關切）。

高層出台房地産(chǎn)托市政策不過是“穩字當頭”的大背景下，希望将急速下墜的房地産(chǎn)托一托，讓房地産(chǎn)實現軟着陸而已！

不管是硬着陸還是軟着陸，房地産(chǎn)**都是要着陸的！

看不清這個大勢，盲目去追漲殺跌，**的結果**是頭破血流。

“實施好擴大内需戰略，促進消費持續恢複”。

明年雖然有個疫情的因素，與疫情關聯較大的行業——旅遊業、服務(wù)業還是難言樂觀。但是，隻要明年房地産(chǎn)能(néng)穩定下來，就業、内需、消費都不是問題。

這一點高層也是心中(zhōng)有數的，所以，過去打壓房地産(chǎn)的時候，涉及消費高層總會出台對特定領域的支持政策，比如去年是“新(xīn)型城鎮化帶動消費需求”，今年7月是“支持新(xīn)能(néng)源汽車(chē)加快發展”。

這一次其實啥也沒提，隻是淡淡提了一句“實施好擴大内需戰略，促進消費持續恢複”。這也是因為(wèi)有房地産(chǎn)托底政策，居民(mín)消費恢複就不會是大問題。

“改革開放政策要增強發展動力，有效推進區(qū)域重大戰略和區(qū)域協調發展戰略，抓好要素市場化配置綜合改革試點，擴大高水平對外開放。”

區(qū)域發展對内就是粵港澳大灣區(qū)、長(cháng)三角一體(tǐ)化、成渝經濟圈等城市群協同發展，對外就是RCEP協定。

2022年，RCEP協定将獲得各個成員國(guó)批準，那麽明年就要落地執行。這個RCEP協定是進一步整合東盟與東亞各國(guó)經濟深度捆綁的機遇，中(zhōng)國(guó)要抓住這個契機，在**實現市場要素更高效率的配置，為(wèi)加入門檻更高的CPTPP奠定基礎。

“推動新(xīn)的生育政策落地見效”。

我在《國(guó)家的智慧：怎樣解決出生率快速下降的問題》中(zhōng)詳細闡述了國(guó)家制訂生育政策的思路，主要就是通過轉移支付、經濟獎勵的模式先把貧困地區(qū)出生率提起來。

目前試點的地區(qū)有四川攀枝花(huā)、甘肅臨澤縣等，明年估計會有更多(duō)貧困地區(qū)納入生育試點，并且明确提出要“落地見效”。

人口問題才是解決我國(guó)長(cháng)遠(yuǎn)可(kě)持續發展的重大問題，這個事情國(guó)家也抓得很(hěn)緊。

總體(tǐ)而言，根據政治局會議通稿的内容來看，明年宏觀經濟政策對大家還是很(hěn)友好的，這幾年因為(wèi)經濟結構的調整，很(hěn)多(duō)傳統行業日子都比較難過，但是明年就不大一樣，經濟結構調整的步伐會緩一緩，高層基本不會有踩刹車(chē)的動作(zuò)。

不但貨币政策基本都是普度衆生，而且因為(wèi)房地産(chǎn)托市政策，地方政府财政也能(néng)有**好轉。

**談談人行與美聯儲貨币政策背道而馳的事情。

在大家的印象裏，美聯儲相當于全球央行，美聯儲直接決定全球貨币的大環境。如果一個國(guó)家央行不跟随美聯儲貨币政策周期走，某種意義上就是與全球貨币周期（經濟周期）背道而馳，是會吃大虧的。

這個道理(lǐ)如果在10年前可(kě)能(néng)是成立的，但是現在卻未必。

原因很(hěn)簡單，因為(wèi)中(zhōng)國(guó)在崛起——人民(mín)币已經對美元霸權構成越來越大的挑戰。

前幾天看到一則新(xīn)聞，印度央行準備将盧比彙率跟人民(mín)币而不是美元挂鈎。據印度《經濟時報》報道，印度央行的目标是将人民(mín)币兌盧比彙率定在1:11.5，如果盧比彙率降到這個數值之下，就有可(kě)能(néng)引發印度央行的幹預。

你看看，印度表面上與我們關系很(hěn)不好，邊境屢屢發生争端，但是身體(tǐ)卻很(hěn)誠實，主動要把本國(guó)貨币彙率與人民(mín)币捆綁。

 

為(wèi)什麽會出現這樣的情況？

2018年廈門大學(xué)金融學(xué)教授周穎剛發布了一個研究成果，當時全世界主權貨币跟随人民(mín)币的國(guó)家已經超過跟随美元的國(guó)家。

 

這個結論是不是很(hěn)不可(kě)思議？

但是細究原因其實也很(hěn)簡單，中(zhōng)國(guó)是全球出口貿易**的國(guó)家，人民(mín)币彙率才更為(wèi)準确反映了**商(shāng)品貿易的變化。而美國(guó)因為(wèi)産(chǎn)業空心化，出口貿易遠(yuǎn)不如中(zhōng)國(guó)，美元指數對**大宗商(shāng)品有較大影響，但是在其他(tā)商(shāng)品貿易上，美元影響力越來越不如人民(mín)币。

所以，除非一個國(guó)家出口商(shāng)品以能(néng)源或者資源型産(chǎn)品為(wèi)主，否則本國(guó)貨币與人民(mín)币彙率挂鈎而不是與美元挂鈎更符合本國(guó)利益。

本來基本的經濟規律應該是金融跟着貿易走，但美元偏偏是**貿易結算的主要貨币，這當然是美元霸權強行綁架**貿易的結果。然而随着中(zhōng)國(guó)出口貿易在全球貿易中(zhōng)占比越來越大，人民(mín)币與美元離岸彙率越來越糾纏不清。

最近幾年，國(guó)外的研究者就發現一個有趣的現象，那就是中(zhōng)國(guó)貨币政策特别是存款準備金率的變化對離岸美元彙率影響很(hěn)大。

很(hěn)明顯，在2010年之前，美元是帶着人民(mín)币存準走，也就是說，離岸美元充裕的時候（美聯儲踩油門），中(zhōng)國(guó)人民(mín)銀行也會擴表和降準。

但是在2010年之後，人民(mín)币存準指标對離岸美元彙率影響就越來越大，中(zhōng)國(guó)人民(mín)銀行降準或者提準，總能(néng)導緻美元彙率跟随人民(mín)币趨勢而波動。

這是人民(mín)币已經具備影響美元彙率能(néng)力的直接體(tǐ)現，所以，最近美國(guó)财政部長(cháng)與中(zhōng)國(guó)高層會晤就達成一項很(hěn)有意思的成果——“雙方一緻同意加強宏觀政策的協調性”。

也就是說，美聯儲貨币政策與人民(mín)銀行貨币政策未來要盡量“協調一緻”。

這可(kě)是過去從未有過的現象。

過去的美聯儲要制定貨币政策何曾需要與其它國(guó)家央行“協調”？

這就是中(zhōng)國(guó)國(guó)家實力強大了，人民(mín)币對美元彙率影響越來越大讓美國(guó)人不得不低頭的結果。

 

但是“協調”的結果是怎樣呢(ne)？

是美聯儲準備踩刹車(chē)的時候，人民(mín)銀行狠狠踩了一腳油門！

**就是對台戲嘛！

美聯儲踩刹車(chē)是因為(wèi)美國(guó)通脹指數爆表而不得已的選擇，而人民(mín)銀行踩油門則是我們CPI指數很(hěn)低（跌到0.5了），上遊大宗産(chǎn)品價格很(hěn)高雖然給我們帶來**輸入性通脹壓力。

但是随着美聯儲踩刹車(chē)，**大宗産(chǎn)品價格鐵定回落，未來我們連輸入性通脹壓力也沒有了！所以，我們當然可(kě)以為(wèi)了穩定經濟基本盤，在貨币政策上自顧自地踩油門。

但是人民(mín)銀行踩油門降準，卻對離岸美元彙率影響很(hěn)大，也就是說，因為(wèi)人民(mín)銀行背道而馳的攪局，讓美聯儲踩刹車(chē)的作(zuò)用(yòng)也大打折扣！疊加美國(guó)**供應鏈危機積重難返，未來美國(guó)會發現一個非常尴尬的現象——聲名(míng)赫赫的美聯儲猛踩刹車(chē)，但是因為(wèi)貨币傳導機制不暢（人民(mín)币攪局+供應鏈問題），美國(guó)通脹問題根本就得不到多(duō)大的緩解！

屆時美國(guó)怎麽辦(bàn)？

估計就隻能(néng)哭着喊着要求中(zhōng)美同時取消加征的關稅了。

非常期待看到這一幕出現。

 

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